La situation de Volkswagen est bien pire que ce à quoi on s’attendait.

Volkswagen présente à nouveau des comptes qui laissent peu de place à l’optimisme. Le groupe allemand fait face à une combinaison particulièrement complexe : des problèmes en Chine, une pression sur les prix et une restructuration qui affecte ses résultats alors qu’il tente de retrouver sa compétitivité. La situation est sérieuse, mais pour en comprendre l’ampleur, il convient de séparer le déclin des activités commerciales des ajustements comptables qui ont aggravé les pertes.

Le groupe a clôturé le troisième trimestre 2026 avec des pertes opérationnelles de 5,86 milliards d’euros, contre 1,299 milliard pour la même période de l’année précédente. Le résultat est bien pire que ce qui était attendu : les analystes estimaient des pertes d’environ 2,6 milliards. Les ventes n’ont pas non plus suivi la tendance positive, reculant de 6,3 % pour atteindre 75,277 milliards d’euros.

Le choc trimestriel a pratiquement anéanti le bénéfice opérationnel cumulé pour le reste de l’exercice. De janvier à septembre, ce dernier est tombé à 71 millions d’euros, soit 98,7 % de moins qu’un an auparavant. Si l’on examine le résultat après impôts, le bilan de ces neuf mois est clairement négatif : des pertes de 2 720 millions, contre un bénéfice de 3 405 millions lors de l’exercice précédent.

Cependant, l’élimination de ces postes exceptionnels ne permet pas non plus d’obtenir des comptes particulièrement confortables. Le marge opérationnelle ajustée au cours des neuf premiers mois se situe à 3,8 %, un taux de rentabilité que le directeur financier lui-même, Arno Antlitz, juge insuffisant pour continuer à investir massivement. Volkswagen doit financer de nouveaux produits et des technologies tout en tentant de réduire une structure de coûts qui pèse de plus en plus lourdement.

La Chine passe d’une source de profits à une source de pression

Pendant des années, la Chine a été l’un des principaux soutiens économiques du groupe. Aujourd’hui, la concurrence locale, le faible développement de sa gamme électrique et le déclin du marché ont changé la donne. La participation de Volkswagen aux résultats opérationnels de ses entreprises conjointes en Chine a entraîné des pertes de 113 millions d’euros jusqu’en septembre, contre un bénéfice de 744 millions l’année précédente.

Le problème ne se limite pas non plus au marché chinois. Les experts soulignent également les droits de douane américains et une concurrence de plus en plus féroce en Europe comme d’autres facteurs qui réduisent la rentabilité. Volkswagen doit défendre ses ventes et ajuster ses prix tout en transformant son offre, une combinaison qui laisse moins de marge pour absorber des erreurs ou des retards.

Dans ce contexte, apparaît une paradoxe intéressante pour la transition énergétique. Selon le groupe, les voitures électriques représentent 40 % de son portefeuille de commandes en Europe, mais elles génèrent actuellement moins de bénéfices que les modèles à combustion interne. La demande existe ; le défi consiste à fabriquer et vendre ces voitures avec une rentabilité suffisante. Confondre ces deux aspects mènerait à un diagnostic erroné du problème.

La réponse d’Oliver Blume passe par une réorganisation profonde. Reuters a rapporté un plan de suppression de 100 000 postes de travail dans l’ensemble du groupe, ainsi que la fermeture éventuelle de jusqu’à quatre usines en Allemagne. Il s’agit de mesures qui rencontrent une forte opposition syndicale et dont la mise en œuvre pourrait déclencher un conflit social de grande ampleur. Ces fermetures éventuelles ne doivent pas être considérées comme définitives.

L’entreprise souhaite également simplifier sa gamme de produits, réduire les dépenses générales et améliorer l’efficacité industrielle. Pour l’exercice 2026, elle maintient une prévision d’un marge opérationnelle pouvant atteindre 1 %, ce qui est bien en deçà de l’objectif initial de 4 % à 5,5 %. Avec une marge aussi faible, tout nouveau problème peut avoir un impact considérable sur la clôture de l’exercice.

Volkswagen continue de compter sur sa restructuration ainsi que sur des partenariats comme celui avec Xpeng pour retrouver du terrain. Mais la seule réduction des coûts ne garantit pas le retour des clients. Le groupe doit transformer cette transformation en voitures compétitives en termes de prix, de technologie et d’efficacité. Et ce, alors que le marché continue d’évoluer et que ses concurrents ne restent pas inactifs.

Tout cela se produit à l’heure où les groupes chinois s’étendent en Europe, continuant d’élargir leurs réseaux commerciaux et même de renforcer leur capacité de production au sein de l’UE, ce qui limite l’impact des éventuelles barrières commerciales drastiques que l’Allemagne pourrait imposer pour stopper cette fuite de capitaux.