Les bénéfices du troisième trimestre de BYD (BYDDY) ont augmenté de 28 % grâce aux exportations, mais les stocks ont bondi de 60 %.

Les résultats du troisième trimestre 2026 de BYD ont été publiés : son bénéfice net a augmenté de 28 % par rapport à l’année précédente pour atteindre 10,02 milliards de yuans, la société chinoise ayant exporté plus d’un demi-million de véhicules en seulement trois mois.

Cependant, le reste des données présentées est plus complexe. Les stocks de BYD ont augmenté de 60 % depuis janvier, son trésorier est réduit d’environ la moitié, et le bénéfice reste négatif pour les neuf premiers mois de l’année.

BYD continue d’opérer à un niveau élevé, mais son modèle commercial est en train de changer.

Résultats trimestriels 2026 de BYD en chiffres

BYD a déposé son rapport du troisième trimestre auprès de la Bourse de Hong Kong jeudi. Voici les principaux chiffres pour la période de juillet à septembre :

Chiffre d’affaires : 221,49 milliards de yuans, en hausse de 13,6 % par rapport à l’année précédente

Bénéfice net attribuable aux actionnaires : 10,02 milliards de yuans, en hausse de 28,1 %

Bénéfice net hors éléments exceptionnels : 8,63 milliards de yuans, en hausse de 25,3 %

Bénéfice par action : 1,10 yuans, en hausse de 29,4 %

C’est le meilleur bénéfice trimestriel de BYD depuis la fin de 2024, et c’est la première fois que les revenus augmentent d’une année sur l’autre après quatre trimestres consécutifs de baisse.

C’est également une forte reprise par rapport au début de l’année. Le bénéfice de BYD au premier trimestre 2026 a chuté de 55 % pour atteindre 4,08 milliards de yuans, avant de se redresser à 8,24 milliards de yuans au deuxième trimestre.

Néanmoins, il reste en deçà des attentes. Les agences de courtage interrogées par Reuters tablaient sur une valeur comprise entre 11,4 milliards et 12,95 milliards de yuans.

Si l’on regarde l’ensemble de l’année à ce jour, BYD stagne. Les revenus au cours des neuf premiers mois se sont élevés à 566,30 milliards de yuans, en hausse de seulement 0,01 %, tandis que le bénéfice net a chuté de 4,2 % pour atteindre 22,34 milliards de yuans. Cette tendance se poursuit en 2025, où le bénéfice annuel de BYD est déjà tombé à 32,62 milliards de yuans, contre 40,25 milliards de yuans en 2024.

Ces sont les exportations qui soutiennent désormais BYD

Le rapport trimestriel ne précise pas le volume des véhicules vendus, mais les données mensuelles de ventes de BYD le font. Le constructeur a vendu 1 323 065 véhicules au troisième trimestre, ce qui représente une hausse de 18,7 % par rapport aux 1 114 192 véhicules vendus l’année précédente.

Toute cette croissance, voire plus, provient de l’extérieur de la Chine. BYD a exporté 550 704 véhicules au cours de ce trimestre, soit une hausse de 137 % par rapport aux 232 806 véhicules exportés au troisième trimestre 2025. Tous les autres marchés, principalement le marché chinois, ont enregistré une baisse d’environ 12 %, pour un total d’environ 772 000 unités.

Les exportations représentent désormais 42 % des ventes de BYD. Au premier semestre, les marchés étrangers ont déjà généré 181,3 milliards de yuans, soit 53 % des revenus de l’entreprise.

Pour donner une idée, Tesla a livré 486 532 véhicules dans le monde entier au troisième trimestre. BYD a exporté plus de voitures que Tesla n’en a vendues dans le monde entier.

À domicile, c’est une autre histoire. La guerre des prix en Chine ne faiblit pas, et BYD y fait face avec des voitures comme le nouveau Seagull, doté d’une charge rapide en 5 minutes et dont le prix commence à moins de 10 000 dollars. C’est une bonne nouvelle pour les acheteurs, mais pas vraiment pour les marges.

S’imposer à l’international n’est pas bon marché

BYD ne mentionne pas sa marge brute dans ses rapports trimestriels, mais elle peut être calculée à partir du compte de résultat. Pour le troisième trimestre, on obtient environ 18,0 %, légèrement supérieur aux 17,6 % de l’année précédente, mais inférieur aux environ 18,9 % du deuxième trimestre.

Les impacts les plus importants se trouvent plus bas dans le compte de résultat.

Les dépenses financières ont atteint 7,37 milliards de yuans au cours des neuf premiers mois, contre un bénéfice de 2,94 milliards de yuans pour la même période l’année dernière. BYD attribue cela aux pertes de change. Il s’agit d’une variation de plus de 10 milliards de yuans, alors que l’entreprise a réalisé un bénéfice de 22,34 milliards de yuans – c’est le prix à payer pour mener la moitié de ses activités en devises étrangères.

Les charges liées aux dépréciations augmentent également. BYD a enregistré des pertes de dépréciation d’actifs s’élevant à 2,71 milliards de yuans, soit une hausse de 68 %, due principalement à des écritures de stock en raison « de l’augmentation de l’ampleur des stocks ». Les pertes sur crédit ont triplé pour atteindre 944 millions de yuans, provisionnés « en fonction de l’augmentation des créances commerciales ».

Puis il y a la recherche et le développement. Les dépenses de R&D de BYD ont chuté de 17 % pour s’établir à 36,28 milliards de yuans sur neuf mois. Une petite partie de cette baisse est liée à des raisons comptables, car BYD a capitalisé davantage de coûts de développement dans son bilan cette année, mais il s’agit néanmoins d’une baisse significative pour une entreprise qui a bâti sa réputation sur l’intégration verticale et ses technologies internes.

C’est au bilan que les choses deviennent préoccupantes

Voici l’évolution de quelques postes clés entre le 31 décembre 2025 et le 30 septembre 2026 :

Stocks : 221,58 milliards de yuans, soit une hausse de 60 % par rapport à 138,42 milliards de yuans.

Débiteurs commerciaux : 56,47 milliards de yuans, en hausse de 53 % par rapport à 37,00 milliards de yuans

Dettes à payer : 78,86 milliards de yuans, en hausse de 251 % par rapport à 22,46 milliards de yuans

Espèces et valeurs mobilières commerciales : 71,72 milliards de yuans, en baisse de 45 % par rapport à 129,96 milliards de yuans

BYD attribue l’augmentation des stocks et des débiteurs « principalement » à la croissance de son activité automobile à l’étranger. Cela semble logique : les voitures stockées sur des navires, dans des ports ou chez des détaillants étrangers restent enregistrées dans les comptes pendant beaucoup plus longtemps que celles vendues à des détaillants en Chine.

Le montant des factures à payer est également notable. Il s’agit de lettres de change à court terme que BYD remet aux fournisseurs au lieu d’argent liquide, et ce montant a plus que triplé cette année, ce que BYD explique par « l’augmentation des règlements de factures ».

Sur le plan du financement, BYD a réduit ses emprunts bancaires à court terme d’environ la moitié, pour les ramener à 18,67 milliards de yuans, mais a triplé la valeur de ses obligations en cours, qui atteint 14,99 milliards de yuans, et a émis des titres commerciaux ultra à court terme.

Il convient de noter qu’il existe également des signaux positifs. Le flux de trésorerie d’exploitation au cours des neuf premiers mois s’élevait à 54,47 milliards de yuans, soit une hausse de 33 %. Les avances des clients (obligations contractuelles) ont augmenté de 81 % pour atteindre 92,95 milliards de yuans, ce qui indique des commandes solides. De plus, les dépenses liées aux nouvelles usines et équipements ont diminué de 24 %, pour s’établir à 87,38 milliards de yuans, car le vaste programme de développement de BYD ralentit.

Point de vue d’Electrek

En apparence, c’est un bon trimestre pour BYD. Les bénéfices ont augmenté de 28 %, les revenus reprennent de l’ampleur et la stratégie d’exportation fonctionne clairement. Le fait que BYD exporte plus de voitures en un seul trimestre que Tesla n’en vend dans le monde entier aurait semblé absurde il y a à peine trois ans.

Mais nous pensons que la situation n’est pas aussi rose que le montrent les chiffres officiels.

BYD a accumulé des stocks d’une valeur de plus de 83 milliards de yuans en neuf mois, alors que ses ventes ont chuté de 3,9 % sur l’année à ce jour. Les créances sont en hausse, les dettes envers les fournisseurs augmentent également et les liquidités sont fortement réduites. C’est ce qui se produit lorsque l’on met beaucoup de voitures dans une chaîne d’approvisionnement internationale longue et que l’on attend d’en être payé. Tout fonctionne tant que ces voitures se vendent à des prix raisonnables. Sinon, les charges de dépréciation que nous observons déjà deviendront bien plus importantes.

Et les affaires domestiques ne deviennent pas plus faciles. BYD vend moins de voitures en Chine qu’il y a un an, alors qu’elle emploie désormais plus d’un million de personnes. Les réductions des dépenses en recherche et développement indiquent que l’entreprise cherche à économiser quelque part.

Tout cela montre que les activités de BYD sont en train de changer. Il faudra du temps pour que la situation se stabilise, mais je pense qu’ils sont actuellement dans une position favorable, avec le passage à leur batterie Blade 2.0 presque achevé, et de nouvelles capacités en cours d’installation en Hongrie, en Thaïlande et au Brésil.