Tesla (TSLA) po cichu obniżyła prognozę wydatków inwestycyjnych na rok 2026 do 20 miliardów dolarów
Tesla obniżyła swoje prognozy wydatków kapitałowych na rok 2026. W raporcie Q3 10-Q firma podaje teraz, że oczekuje wydatków kapitałowych „przekraczających 20 miliardów dolarów w 2026 roku”, co jest spadkiem w porównaniu z wcześniejszą prognozą „ponad 25 miliardów dolarów” z kwietnia.
Zmiana ta pojawiła się w raporcie 10-Q złożonym przez Teslę w środę, a nie w liście do akcjonariuszy opublikowanym tego samego dnia. Co ciekawe, zmiana ta nastąpiła w kwartale, w którym Tesla odnotowała dodatni przepływ pieniężny wolny w wysokości 1,53 miliarda dolarów – wartość ta jest silnie uzależniona od momentu jej wystąpienia.
Prognozy wydatków kapitałowych Tesli na 2026 rok wciąż się zmieniają
Na początku 2026 roku Tesla prognozowała wydatki kapitałowe na poziomie około 20 miliardów dolarów. W kwietniu podniosła tę kwotę do ponad 25 miliardów dolarów, a w lipcu finansowy dyrektor Vaibhav Taneja powtórzył tę wartość, podczas gdy Elon Musk określił rok 2026 jako „rozkoszny rok wydatków kapitałowych”.
A teraz znowu mowa o „ponad 20 miliardów dolarów”.
Tesla wydała do tej pory w tym roku 13,01 miliarda dolarów: 2,49 miliarda w I kwartale, 5,79 miliarda w II kwartale i 4,73 miliarda w III kwartale. Aby osiągnąć kwotę 25 miliardów dolarów, potrzebne byłyby samego tylko w IV kwartale około 12 miliardów dolarów, co jest ponad dwukrotnością najwyższych wydatków z jakiegokolwiek kwartału. Nowy minimalny poziom wymaga jedynie około 7 miliardów dolarów.
W dokumencie 10-Q podano, że wydatki w 2026 roku będą „kierowane przez nasze inicjatywy SI, w tym inwestycje w infrastrukturę obliczeniową i centra danych”, a także rozbudowę fabryk oraz flotę „aktywów zarządzanych przez firmę, wyposażonych w technologie SI”.
Jest jednak pewien haczyk w danych dotyczących wydatków pieniężnych. Na koniec września Tesla miała 3,67 miliarda dolarów wydatków na sprzęt i budowę zaliczonych do zobowiązań, co oznacza, że te wydatki zostały zarejestrowane, ale jeszcze nie opłacone. Jest to wzrost w porównaniu z 2,63 miliarda dolarów na koniec czerwca oraz 1,63 miliarda dolarów rok temu. Zatem rzeczywiste wydatki Tesli przewyższają podawane przez nią kwoty wydatków kapitałowych w formie gotówki.
Pochodzenie wolnego przepływu pieniężnego Tesli w III kwartale
Tesla podała, że jej przepływ pieniężny z działalności operacyjnej wyniósł 6,26 miliarda dolarów, a wolny przepływ pieniężny po wydatkach kapitałowych – 1,53 miliarda dolarów. Oto jak do tego doszło:
III kwartał 2026
Kwota
Zysk netto
0,80 mld dolarów
Amortyzacja i obniżenie wartości
+1,85 mld dolarów
Wypłaty związane z akcjami
+1,17 mld dolarów
Inne pozycje niepieniężne (waluty, podatki, bitcoin, SpaceX)
-0,15 mld dolarów
Zmiany w kapitale obrotowym
+2,59 mld dolarów
Przepływ pieniężny z działalności operacyjnej
6,26 mld dolarów
Wydatki kapitałowe
-4,73 mld USD
Wolny przepływ pieniężny
1,53 mld USD
Amortyzacja i wynagrodzenia w formie akcji to standardowe składniki dodawane do obliczeń. Zmniejszają one zysk bez wykorzystania gotówki.
Najważniejszy jest wolumen kapitału obrotowego. Gdyby nie te 2,59 miliarda USD, wolny przepływ pieniężny Tesli wyniósłby około -1,06 miliarda USD.
Większość tej kwoty pochodziła od rachunków, które Tesla jeszcze nie opłaciła. Rachunki do zapłaty wzrosły o 1,92 miliarda USD w tym kwartale, a zobowiązania ujęte w bilansie wzrosły o 1,95 miliarda USD, w tym o dodatkowe 722 miliony USD z tytułu „zobowiązań związanych z zakupami” – towarów, które Tesla otrzymała, ale za które nie otrzymała faktury.
Kolejne 1,26 miliarda dolarów pochodziło z przychodów odroczonych, głównie związanych z magazynowaniem energii. Przychody odroczone Tesli w tym obszarze wzrosły z 2,31 miliarda dolarów do 3,30 miliarda dolarów. Jednak nie cała ta kwota to gotówka. Tesla ujawniła, że naliczyła SpaceX 588 milionów dolarów za Megapacks „które nie zostały dostarczone”, a SpaceX nie zapłaciła tej kwoty na koniec kwartału. Ta suma znajduje się zarówno w przychodach odroczonych, jak i w należnościach, co spowodowało wzrost o 565 milionów dolarów.
Częściowo te wzrosty zostały zniweczone przez wzrost wydatków z góry opłaconych i innych aktywów o 1,82 miliarda dolarów oraz niewielki wzrost zapasów.
Jeśli uwzględnić również wzrost nieopłaconych wydatków inwestycyjnych o 1,03 miliarda dolarów, wolny przepływ pieniężny Tesli według kryterium „faktycznie wydanych środków” wyniósł około 500 milionów dolarów.
Plany pożyczkowe Tesli
Redukcja wydatków kapitałowych następuje miesiąc po tym, jak Tesla podpisała nowe umowy kredytowe o wartości 30 miliardów dolarów. Dokument 10-Q szczegółowo je opisuje: pożyczkę terminową o wartości 20 miliardów dolarów z terminem spłaty w 2029 roku oraz kredyt obrotowy o wartości 10 miliardów dolarów, który zastępuje kredyt w wysokości 5 miliardów dolarów. Na koniec kwartału Tesla nie skorzystała z żadnego z tych kredytów, a jej gotówka i inwestycje wynosiły 45,4 miliarda dolarów.
Pogląd Electrek
Żadna z tych działań nie jest niezgodna ze współczesnymi standardami rachunkowości, które, jak można by argumentować, są dosyć kiepskie. Płacenie dostawców później, pobieranie depozytów oraz ujęcie wydatków kapitałowych w momencie ich powstania to standardowe praktyki rachunkowości, o których Tesla poinformowała. Jednak one wyjaśniają, dlaczego informacja o „1,5 miliarda dolarów wolnego przepływu pieniężnego” z raportu za środę mówi o firmie mniej, niż mogłoby się wydawać.
Poniżej Tesla osiągnęła przychód operacyjny w wysokości 718 milionów dolarów, co jest mniej niż 1,17 miliarda dolarów wydanych na wynagrodzenia w formie akcji, a zanim uwzględni się kapitał obrotowy, spółka wyczerpała swoje środki pieniężne. Czynniki czasowe, które pomogły w tym kwartale, zmienią się, gdy nadejdą terminy płatności rachunków i zostaną wysłane Megapacki.
Bardziej interesującym sygnałem jest redukcja wydatków inwestycyjnych. Sześć miesięcy temu Tesla informowała inwestorów, że rok 2026 będzie okresem ogromnych wydatków na rozwój mocy obliczeniowych AI, Optimusa i Cybercab. Teraz obniża cele w swoim raporcie 10-Q zamiast w liście do akcjonariuszy, jednocześnie planując pożyczkę w wysokości 30 miliardów dolarów. Albo projekty są odkładane na rok 2027, albo Tesla wydaje mniej pieniędzy, aby chronić swoje rezerwy. Tesla powinna jasno to określić.