特斯拉（TSLA）悄然将2026年的资本支出预期下调至200亿美元

特斯拉下调了2026年的资本支出预期。在该公司发布的第三季度10-Q报告中，现在预计2026年的资本支出“将超过200亿美元”，而此前从4月开始给出的预期则是“超过250亿美元”。

这一变化出现在特斯拉周三提交的10-Q报告中，而非其同日发布的致股东信中。而且这一调整正值特斯拉报告有15.3亿美元正向自由现金流的季度，不过这一数字在很大程度上取决于时间点。

特斯拉2026年的资本支出预期持续变动

特斯拉在2026年初预计的资本支出约为200亿美元。4月时，这一数字上调至超过250亿美元；7月，首席财务官Vaibhav Taneja再次重申了这一数值，同时埃隆·马斯克称2026年将是“资本支出巨大的年份”。

现在又回到了“超过200亿美元”的水平。

特斯拉今年至今已支出130.1亿美元：第一季度为24.9亿美元，第二季度为57.9亿美元，第三季度为47.3亿美元。若要达到250亿美元的支出目标，仅第四季度就需要约120亿美元，这一数字是其最大支出季度的两倍多。而新的最低标准仅需约70亿美元。

10-Q文件中称，2026年的支出将“由我们的智能基础设施计划推动，包括对计算基础设施和数据中心的投资”，此外还有工厂扩建以及特斯拉拥有的“由公司运营的、具备智能基础设施功能的资产”。

不过，现金数字中存在一个问题。截至9月底，特斯拉的负债中包含了36.7亿美元的设备与建设支出，这些支出虽已计入账目但尚未实际支付。这一数字高于6月底的26.3亿美元以及一年前的16.3亿美元。因此，特斯拉的实际支出超过了其报告的现金资本支出。

特斯拉第三季度自由现金流的来源

特斯拉报告称其经营现金流为62.6亿美元，扣除资本支出后的自由现金流为15.3亿美元。具体构成如下：

2026年第三季度

金额

净收入

8.0亿美元

折旧、摊销及减值损失

+18.5亿美元

基于股票的薪酬支出

+11.7亿美元

其他非现金项目（汇率变动、税收、比特币、SpaceX相关支出）

-1.5亿美元

营运资本变动

+25.9亿美元

经营现金流

62.6亿美元

资本支出

-47.3亿美元

自由现金流

15.3亿美元

折旧和股票补偿属于常规的加回项，它们会在不消耗现金的情况下降低利润。

需要重点关注的是营运资本这一项。如果没有这25.9亿美元，特斯拉的自由现金流将会约为负10.6亿美元。

这部分资金主要来自特斯拉尚未支付的账单。本季度应付账款增加了19.2亿美元，应计负债则增加了19.5亿美元，其中“应计采购”项又增加了7.22亿美元，指的是特斯拉已收到货物但尚未开具发票的金额。

另有12.6亿美元来自递延收入，其中大部分为能源存储相关业务。特斯拉的能源领域递延收入从23.1亿美元增至33亿美元。但并非所有这些都属于现金。特斯拉披露，它已向SpaceX收取了5.88亿美元的Megapacks费用，而这些产品“尚未交付”，SpaceX在季度末仍未支付这笔款项。该金额同时计入递延收入和应收账款，使得后者增加了5.65亿美元。

这些增长被预付费用及其他资产增加的18.2亿美元，以及少量的库存积压所部分抵消。

如果再将未支付的资本支出增加的10.3亿美元计算在内，按实际支出计算的特斯拉自由现金流则接近5亿美元。

特斯拉的借贷计划

在特斯拉获得300亿美元的新信贷额度一个月后，该公司又削减了资本支出。其10-Q文件中详细说明了这些信贷安排：一笔200亿美元的延期提取定期贷款，到期日为2029年；以及一笔100亿美元的循环信贷，用于替代原有的50亿美元信贷额度。截至季度末，特斯拉尚未动用这两笔信贷，其现金及投资总额为454亿美元。

Electrek的观点

按照现行的会计准则，这些操作本身并无不妥——尽管我们认为这些准则相当糟糕。延迟支付供应商款项、收取定金，以及在资本支出实际发生时才进行账务处理，都是较为常规的会计做法，特斯拉也已予以披露。但这些操作也解释了为何周三发布的财报中所谓“15亿美元自由现金流”的数据，其实并不能完全反映公司的真实经营状况。

从数据来看，特斯拉的营业利润为7.18亿美元，这一数字低于其11.7亿美元的股票薪酬支出；在考虑营运资金之前，该公司实际上还在消耗现金。本季度出现转机的那些临时性因素，一旦发票到期且Megapack产品开始发货，状况就会逆转。

资本支出削减则是一个更值得关注的信号。六个月前，特斯拉还向投资者表示2026年将是用于建设AI计算能力、Optimus机器人及Cybercab项目的巨额支出年份。如今它却在10-Q报告中调低了这一目标，而非在致股东信中说明，同时还正在筹措300亿美元的债务。要么这些项目将推迟到2027年实施，要么特斯拉是为了保护现金而减少支出。特斯拉应该明确说明是哪种情况。