大众的处境比预期要糟糕得多。

大众汽车再次公布的财报让人难以乐观。这家德国企业正面临极为复杂的状况：中国市场的困境、价格压力，以及在努力恢复竞争力过程中进行的重组对业绩造成了冲击。形势十分严峻，但要了解其严重程度，就需要将业务状况的恶化与那些加剧亏损的会计处理区分开来。

该集团在2026年第三季度的营业亏损为58.6亿欧元，而去年同期仅为12.99亿欧元。这一结果远比预期糟糕：分析师们原本预计的亏损约为26亿欧元。销售额也同样下滑，下降了6.3%，降至752.77亿欧元。

这一季度的亏损几乎抵消了整个财年剩余时间的营业利润。1月至9月间，营业利润降至7100万欧元，较去年同期减少了98.7%。从税后利润来看，这九个月的状况已明显为负：亏损27.2亿欧元，而上一财年则为盈利34.05亿欧元。

此次业绩下滑在很大程度上源于87亿欧元的异常支出，其中78亿欧元集中在第三季度。尤为突出的是与保时捷品牌资产相关的64亿欧元的会计减值，此外还有中国市场的资产调整以及与大众奥斯纳布吕克工厂预期出售相关的支出。虽然这些影响并不都意味着立即需要资金流出，但确实反映出某些业务价值的下调。

不过，即便剔除这些特殊项目，公司的财务状况也并不理想。前九个月的调整后营业利润率为3.8%，这一水平甚至被财务总监阿诺·安特利茨视为不足以支持进一步大规模投资的程度。大众汽车需要在努力削减日益沉重的成本结构的同时，为新产品和技术提供资金支持。

中国从利润贡献者变为压力来源

多年来，中国一直是该集团的重要经济支柱之一。如今，本土竞争、电动产品线扩张缓慢以及市场状况恶化都改变了这一局面。截至9月，大众集团在中国合资企业中的业务表现导致了1.13亿欧元的亏损，而去年同期则为7.44亿欧元的利润。

这一问题并不仅限于中国市场。专家们指出，美国的关税以及欧洲日益激烈的竞争也是降低盈利能力的其他因素。大众集团必须在调整产品阵容的同时捍卫销量并调整价格，这样的组合使得其在面对失误或延误时几乎没有缓冲空间。

在这种背景下，电力转型中出现了一个有趣的悖论。据该集团称，电动汽车占其在欧洲订单总量的40%，但目前其利润却低于内燃机车型。需求是存在的，挑战在于如何以足够的盈利能力制造并销售这些汽车。将这两者混为一谈会导致对问题产生错误的判断。

奥利弗·布卢姆的解决方案是进行深度重组。路透社报道称，该集团计划削减10万个工作岗位，并可能关闭多达四家德国工厂。这些措施遭到了工会的强烈反对，其实施可能会引发大规模的劳资冲突。目前还不得认定这些关闭计划一定会得以执行。

该公司还希望简化产品线、降低整体成本并提升生产效率。对于2026年的整体表现，它预计运营利润率仅为1%，远低于最初设定的4%至5.5%的目标。在如此微薄的利润空间下，任何新的意外状况都可能对年度业绩产生重大影响。

大众汽车依然寄希望于通过重组以及与小鹏等企业的合作来扭转局面。但仅靠降低成本并无法确保消费者会回流。该集团需要将这种变革转化为在价格、技术及效率方面更具竞争力的汽车产品，而且必须在市场持续发展、竞争对手毫不迟疑的背景下做到这一点。

而这一切都发生在中国企业在欧洲扩张的背景下——这些企业持续拓展其商业网络，甚至在欧盟境内扩大生产规模，这使得德国为遏制这一趋势而可能采取的极端贸易壁垒措施所带来的影响有所减弱。